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　　尽管三季度钢铁价格回调，但宝钢、鞍钢和马钢均报告当季盈利同比显着改善。宝钢三季度核心盈利同比增长61%；鞍钢实现净利润人民币6,300 万元，扭转了去年同期亏损12 亿元的局面，而马钢也从去年同期亏损12 亿元的状况转为实现净利润300 万元。宝钢和鞍钢前9 个月净利润分别占彭博市场全年预测的68%/79%。

　　新增产能见顶，将迎来利润率上行周期

　　我们仍认为，中国钢铁企业的利润率已经在2012 年下半年见底，预计2013 年四季度和2014 利润率和盈利将持续复苏，尽管其复苏之路可能并不平坦。鉴于2012 年新增钢铁产能见顶，污染治理举措继续使部分钢铁产能关停，铁矿石供应增长，我们预计持续十年之久的产能过剩局面在2014-15 年将进一步缓解，从而有助于钢铁企业重获议价能力并实现更高的利润率。

　　相对于长材更看好板材，强力买入鞍钢(H)、买入宝钢

　　我们预计板材价格将领先于长材，因为板材产能过剩状况不太严重，而且需求增长前景相对更稳定（受基建和房地产投资的影响较小）。鞍钢H 股和宝钢当前的2014 年预期市净率分别为0.5 倍和0.6 倍，分别低于1.1 倍和1.5 倍的周期均值，我们认为市场对中国钢铁股的反应过度，尽管该行业的利润率和盈利前景改善。我们维持对鞍钢H 股的强力买入建议，并维持对宝钢和鞍钢A 股的买入评级。（北京高华）